個人護理產品Edgewell Personal Care Co. (EPC U.S.: NYSE )

chris9895

幾年前有注意到這支股票，但當時股價很高，這幾年跳水了（甚至比2008年還低)

昨天再次注意到是因為陪老婆去康是美，發現她在挑除毛刀，湊過去一看竟然跟我刮鬍子同樣是舒適牌

回家認真上網一查，發現他公司的產品蠻多屬架上常見，且需求不斷的個人護理產品　http://edgewell.com/brands/
就我來看至少有五樣是金雞母（或是有潛力的小雞）　刮刀的刀頭，鬍泡，衛生棉，濕紙巾，貓砂．．．

股價跳水的原因目前我研究是因為營收下滑，成長停滯，轉型期
今年五月收購了刮鬍新創Harry's 主要是其DTC模式(Direct to Customer) 可讓客戶直接"訂閱"每個月送多少產品到家門口 (但投資人並不看好)

這種居家用品都開始走訂閱方式，是一條還蠻新的道路，EPC預計將這種模式導入自家營運

收購是79%的現金跟21%的股票，所以應會被稀釋掉一部分

目前想到的主要風險：
1. 競品(吉列, 寶僑產品, 濕紙巾衛生棉)之競爭
2. DTC模式不確定是否會成功，或者競品會學
3. 電動刮鬍刀 (像我自己是兩種都有, 有時候幾天沒刮比較長就會想用刮刀)

盈再表是很漂亮的20%
一樣股價會不會繼續跳水不知道，但以目前獲利水準應屬低估














這種晚上睡覺時想到不管男人女人毛髮一直在長，都需要刮掉的真的可以令人睡得安心

我昨晚買在26.74

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chris9895

併購的消息是今年五月才開始, 但的確也應是下跌的原因之一

另從2014年高點跌了好幾年應是因為業績和淨利下滑之緣故

至於併購的其他原因, 業界預期未來男性護理(刮毛 鬍泡 護膚 乳液等)是一個還有成長空間的領域

像UL也在2016年併購了U.S.-based Dollar Shave Club

另外我覺得比較特別的是DTC的模式  由製造業直接面對消費者, 略過了經銷商和通路. 主要屬數位的方式, 直接在自家的網站上讓消費者訂購/訂閱, 可以省掉上架, rebate 等費用(少說也會有5-8%)

至於花那麼多錢買Harry's, 79% cash 21% stock, 現金減少和借款增加, 另因21%使股本膨脹
若Harry's 併進來獲利未超過21%造成的股本膨脹, ROE會因此下降, 反之上升

另外一個重點就是EPC會apply這個DTC模式到自家產品, 期待可以提升公司整個portfolio的業績(或減少上述的費用)

上述的一些對於未來的前景, 會不會有市場或成功屬於未知

但考慮公司的主要產品刮刀屬寡斷市場(台灣應該和吉列是雙寡頭壟斷), 需求又是一直會有(雖然我自己都用超過建議時間才換刀頭, 因覺得不便宜, 但是又怕用太久會生鏽, 會破傷風), 且男女通吃

應該算是對產品有信心吧, 這麼多年了, 還是大多看到這幾個牌子在架上
防曬乳品牌是非常多, 但對banana boat就是都會有印象
衛生棉的話我比較難去評論,他好像是塞入式的, 有聽過愛運動的女性友人有談論過.....囧(不是跟我  我只是隔牆有耳)
濕紙巾我們家還算愛用, 雖然台灣好像沒看到EPC那個牌子的

我自己用同款的刀片應該有超過7-8年-->屬不變 (中間只有試過一次吉列的因馬上刮破皮膚就再也不用了, EPC的相比有多一種防止刮傷的設計)

https://www.cnbc.com/2019/05/09/ ... 37-billion-nyt.html

chris9895

回復 9# Curry

恩  謝Curry兄    原來舊討論區已有過討論   但奇怪我在舊網頁搜尋EPC卻無結果    新版分類頁上也未見

可以請教一下PE42.15  Harry's 的淨利從何得知?

和列出合併前後負債/資產比之用意?


另關於買貴了的原因  看到下圖我猜是為了讓私募賺一筆   不然私募不會輕易賣掉養了那麼久  快肥的羊

chris9895

也試著算了一下合併後的各項數據, 跟Curry桑得到結果差不多



但我一直糾結在因部分為股權交易(預計是6.9 million股) 比原本53m成長約13%

在這種情況下算出來的預期股價和淑貴價是不是應該要除以1.13 ?


另一個想法是:
在其他收購條件都相同的情形下, 只有因股價是波動的. 若當時股價較低, 使公司要發行更多的新股來買
那麼EPS會變低, PE法的目標價就要調低

IRR法亦然, 因NAV降低, EPS降低,股息和8年後股價都會較低

chris9895

回復 18# Curry

恩  這我知道

除以1.13那一行可能寫的不是很清楚   

但下面一點有補充IRR法的話NAV, EPS, 8年後目標價都會下降
所以要計算可以帶進盈再表改期初NAV, ROE維持在13%或改11%可以帶出來

比較想確認的重點是遇到這種非全額現金併購的, 是不是應該要考量股權稀釋的

我試著去算IRR法的淑貴價, 發現併購後反而是升高了,原因應該是合併後之NAV 的分子成長了16%, 大過股數成長13%
under assumption of ROE維持13%

PE法的話, EPS方面的確也要看併購後earning的能不能趕上股數增加的速度

以EPC的例子做結論:
依IRR法, 因為一開始計算的基礎是NAV, 在假設ROE維持13%的情形下, 淑貴價反而升高了
依PE法, 計算基礎主要是EPS, 在買貴(PE=42)的情形下, 淑貴價應該是會因此調低--->欸不對, 我再進一步計算之後, 發現EPS反而上升了, 可是不是明明買貴嗎?

那我知道了, 關鍵其實是在於, 79%是現金, 只有21%是股權, 而股權增加的速度比不上淨額或是利潤併進來的幅度

意思是如果未來有個別的交易案, 只要是現金併購, NAV和EPS一定會上升, 不論是買貴還是便宜-->我記得講義還是討論區有提到過
但如果有涉及股權, 就要看會膨脹多少,跟 併進來的淨值或是利潤增長多少對比

但總覺得用現金併購, 如果買得非常貴, 應該還是對公司不利阿~應該是負債的多寡跟利息費用吧, 對於ROE和EPS似是沒有影響的

chris9895

應該不一定，商譽減損
會在當季淨利一次提列虧損
但同時淨值也降低
常利不變、淨值減少，ROE應該未必會更 ...
Curry 發表於 2019-7-11 08:19

謝Mike跟Curry桑提點

我比較有疑問的是Curry桑"同時淨值降低"這句
若在未來某年度有減損提列, 但在一般情況下的獲利會大於提列減損的金額
除非你減損的金額大到大過合併後的整年度獲利
淨值應不會降低吧


另外我自己的想法是在計算這種合併未來的效益時
與其有些抽象的說"好公司若能維持住ROE的話"
我會選併購前母常利+子常利再除以併購後的淨值, 意思是由EPS的角度去切, 間接算ROE,會覺得比較有所本
畢竟合併後能不能有額外綜效或是業務重複是較屬於未知的部分